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| [한상춘의 '국제경제 읽기'] '4가지 경우의 수'로 본 하반기 이후 증시 |
| 2010-06-27 15:28 |
[한국경제신문] |
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'현상유지론'과 '제2 도약론'.사흘 앞으로 다가온 올 하반기 증시를 바라보는
월가의 시각이다.
현상유지론은 말 그대로 하반기에도 주가가 현 수준에서 크게 벗어나지 못할 것
이라는 시각이다. 이에 반해 제2 도약론은 지난 10개월간 지속됐던 변동성 장세
를 끝내고 주가가 재차 상승국면에 진입한다는 기대가 섞인 시각이다. 두 견해
는 비단 월가뿐 아니라 국내 증시에서도 최대 관심사로 부각되고 있다.
변수가 많지만 하반기 이후 주가가 어느 방향으로 전개될 것인가는 크게 세 가
지 '패러다임 시프트'，즉 구조전환이 순조롭게 이뤄질 수 있느냐에 달려있다.
그 중 하나가 하반기에는 정책요인에 의해 유동성을 더 이상 공급하기 어려워
지는 만큼 그동안 퇴장됐던 통화가 증시로 유입되는 구조전환이 있어야 가능하
다.
다행히 얼어붙기만 하던 대내외 자금시장이 풀리는 조짐이 뚜렷하다. 우리나라
만 하더라도 대표적인 경제활력 지표인 '통화유통속도'가 지난해 1분기 0.696으
로 사상 최저치로 떨어졌다가 올 1분기엔 0.713으로 회복되고 있다. 투자활력
지표인 증거금 대비 총 투자 가능금액인 레버리지 비율도 회복되는 추세다.
또 다른 변수는 위기극복 초기 때 위험자산 투자의 선두에 섰던 스마트 머니에
이어 일반 투자자들까지 주식 투자에 나설 것인가이다. 국가마다 정도 차가 있
지만 '똑똑한 돈'으로 불리는 스마트 머니에 의해 주도틈?주식 수요기반이 꾸
준히 넓어지는 모습이다.
그런 만큼 하반기 이후 주가는 경기에 의해 좌우될 가능성이 높다. 공식적으론
나중에 판명되겠지만 세계 경기는 지난해 2분기를 저점으로 회복국면에 놓여
있다. 하지만 그 지속 여부와 관련해 장단기적으로 '네 가지 경우의 수'가 월가
를 중심으로 논란이 되고 있어 향후 세계 경기가 어떤 경로로 이어질지 관심이
다.
단기적으로 지금의 회복세가 언제까지 지속될 것인가를 놓고 벌이는 이른바 '더
블 딥' 논쟁이다. 현재 벤 버냉키 미국 연방준비제도이사회(FRB) 의장과 기관
중에는 국제통화기금(IMF)，국가로는 미국과 중국 한국 등 신흥국들이 중심이
돼 하반기에도 회복국면이 지속될 것으로 내다보고 있다.
하지만 앨런 그린스펀 전 FRB 의장과 기관 가운데 전미경제연구소(NBER)，국가
로는 재정위기에 휩싸여 있는 유럽 국가들을 중심으로 경기가 다시 침체될 가능
성에 무게를 두는 시각이 우세하다. 증시 입장에서 '더블 딥' 논쟁은 현 시점에
서 주식을 추가 매입해야 하느냐,보유 주식을 팔아야 하느냐의 상반된 선택사항
을 결정해야 하는 중요한 이슈다.
또 다른 하나는 2010년대 세계 경기를 바라보는 '중장기 경기 사이클' 논쟁이다
. 《버블 붐》의 저자 해리 S 덴트는 인구통계학적 관점에서 베이비 붐 세대가
은퇴하는 2010년대에는 세계경기가 장기간 침체에 빠질 가능성이 높다고 오래
전부터 예고해 왔다.
하지만 미 와튼스쿨의 제러미 시걸 교수 등은 갈수록 세계 경제에서 차지하는
비중이 높아지는 중국 인도 등에 의해 2010년대 세계 경기가 지탱될 수 있다는
글로벌 해법을 제시해 덴트의 비관론을 정면으로 반박했다. 중장기적 관점에서
경기 사이클 논쟁은 장기 포트폴리오와 자산배분 전략과 관련해서도 중요한 의
미를 갖는다.
올 하반기 이후 경기전망을 놓고 벌어지는 단기 '더블딥'과 중장기 '경기 사이
클' 논쟁을 조합하면 네 가지 경우의 수가 나온다. ①지금의 회복세가 하반기
이후에도 지속되거나 둔화된다 해도 주가 흐름에 가장 적합한 연착륙되는 장기
낙관 시나리오 ②회복세가 1년 정도 지속되다가 다시 침체되는 단기 낙관 시나
리오 ③위기대책 후유증으로 회복세가 위축되다 중장기적으로 성장 추세선에 재
진입하는 단기 침체 시나리오 ④하반기부터 경기 침체국면이 오래 지속된다는
중장기 침체 시나리오 등이다.
정도의 문제이지 과거 위기 국가들의 경험과 세계 경제 복원력에 비춰볼 때 각
국이 출구전략을 성급하게 추진하지만 않는다면 회복세는 지속된다는 것이 주요
예측 기관들의 공통된 시각이다. 또 위기 이후 글로벌화가 급진전되는 시대에
인구통계학적인 관점에서 세계 경기의 장기 침체설은 국가 간 인구이동과 경제
상호의존에 의해 충분히 보완가능한 문제다.
'네 가지 경우의 수'로 본다면 하반기 이후 2010년대 재테크 시장은 ①의 경우
대로 주식과 주식 관련 상품 위주로 재편될 가능성이 높다. 하지만 다른 시나리
오도 가능성이 있는 만큼 개인의 투자성향과 전략을 감안해 최적의 조합을 찾아
나가야 할 때다.
객원 논설위원 schan@hankyung.com
<성공을 부르는 습관>
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